Il quadro normativo dell’UE sulla sostenibilità: come orientarsi nel labirinto

A cura del Consiglio Regionale GAIL Europa

Il quadro normativo dell’UE sulla sostenibilità: come orientarsi nel labirinto

È ormai ben noto che per promuovere la trasformazione sostenibile dell'economia, l'Unione Europea sta assumendo un ruolo guida a livello mondiale nell'istituzione del primo quadro normativo transnazionale sulla sostenibilità. Evitando un approccio basato sul mercato, l'UE ha compiuto passi significativi nella formazione di quadri significativi di principi interconnessi su larga scala, comunemente denominati "Quadro finanziario sostenibile dell'UE".

Ciò che rimane meno chiaro a molti (o forse alla maggior parte) è come questo quadro avrà un impatto diretto e indiretto sulla loro attività, in particolare per coloro la cui attività si estende oltre l'ambito geografico dell'UE. A causa dell'effetto a cascata, non c'è più nessuna azienda in Europa, e poche al di fuori di essa, che non sia almeno indirettamente interessata da queste normative. Questo non solo perché le grandi aziende e le banche stanno trasferendo i loro obblighi di rendicontazione diretta sulle catene del valore e sui rischi finanziari alle aziende più piccole senza un obbligo di rendicontazione diretta; o perché devono essere preparate al fatto che clienti, banche e investitori stanno sempre più chiedendo sostenibilità inviando questionari o addirittura richiedendo report di sostenibilità basati sulla direttiva CSRD. Chiunque rifiuti o non risponda in modo veritiero deve aspettarsi, nel peggiore dei casi, di perdere l'accesso ai mercati e ai finanziamenti dell'UE.

Il Consiglio europeo della Global Alliance of Impact Lawyers (GAIL) sta esaminando attentamente il Sustainable Finance Framework dell'UE. Gli avvocati GAIL, in studi privati, in-house e in altri ruoli legali, sono attivamente impegnati con il Sustainable Finance Framework, valutando come si allinea alle attuali best practice negli investimenti sostenibili e pensando criticamente a come avrà un impatto sul futuro degli investimenti sostenibili in Europa e nel mondo. Per condividere questa competenza in modo più ampio, noi di GAIL abbiamo preparato questa breve e pratica introduzione agli aspetti chiave del Sustainable Finance Framework dell'UE.

Continueremo con discussioni più approfondite su specifici requisiti normativi e, in coordinamento con la rete globale GAIL, coinvolgeremo i punti di vista di coloro che vivono nel Sud del mondo, che hanno sia i maggiori vantaggi che quelli maggiori da perdere in questo spazio normativo in rapida evoluzione.

Quadro europeo per la finanza sostenibile

I tre principali testi legislativi dell’UE ancorati al quadro finanziario sostenibile dell’UE e strettamente interconnessi sono il regolamento sulla tassonomia dell’UE, la direttiva sulla rendicontazione della sostenibilità aziendale (CSRD), e il Regolamento sulla divulgazione della finanza sostenibile (SFDR).

Creando un lessico di ciò di cui parliamo quando parliamo di sostenibilità, Regolamento sulla tassonomia dell'UE consente effettivamente al resto del Quadro finanziario sostenibile dell'UE di funzionare in modo coerente ed efficace. Fornisce un sistema di classificazione che crea una comprensione uniforme di "verde" o "sostenibile" e si applica già all'interno del quadro del CSRD e dello SFRD.

• Il regolamento sulla tassonomia ha un impatto diretto sulle grandi aziende (vale a dire quelle che hanno più di 500 dipendenti e un bilancio di oltre 25 milioni di euro o un fatturato netto di oltre 50 milioni di euro) che sono anche enti di interesse pubblico (vale a dire società quotate nell'UE). Queste aziende sono tenute a includere informazioni (consolidate) di carattere non finanziario, tra cui come e in quale misura le loro attività sono associate ad attività economiche ambientalmente sostenibili per quanto riguarda il fatturato correlato, la spesa in conto capitale (capex) e la spesa operativa (opex).
• Inoltre, creando un linguaggio standardizzato per le metriche di sostenibilità, il Regolamento sulla tassonomia ha un impatto anche su chiunque cerchi di riconoscere la sostenibilità nei propri investimenti, sia nel rispetto di altre normative legate alla sostenibilità, sia commercialmente attraverso obbligazioni "verdi"/"sostenibili" o prodotti simili, sia pubblicizzando le proprie credenziali di sostenibilità.

Un aspetto importante del quadro finanziario sostenibile dell’UE è segnalazione obbligatoria per un numero crescente di aziende, sia per quanto riguarda l'impatto delle tematiche ESG sul valore dell'azienda sia per quanto riguarda l'impatto dell'azienda sull'ambiente e sulla società in generale (cosiddetto “doppia materialità”). Ciò include anche, direttamente e indirettamente, le società non UE, come verrà mostrato in questo articolo. I requisiti di rendicontazione richiedono l'uso e la padronanza del Regolamento sulla tassonomia sopra menzionato.

• I primi importanti obblighi di segnalazione emergono ai sensi dell' CSRD un altro tassello importante nel puzzle della rendicontazione sulla sostenibilità dell’UE. È stata adottata a gennaio 2023 e avrebbe dovuto essere recepita nel diritto nazionale dagli Stati membri dell'UE entro luglio 2024, ma due terzi degli Stati membri non l'hanno fatto. L'attuazione è stata posticipata al 2026 solo per i requisiti di rendicontazione specifici per settore e per le società non UE. La CSRD segue un approccio graduale e si applica, a partire dal 2024, a tutte le grandi società di interesse pubblico come sopra (rendicontazione nel 2025 sui dati del 2024), seguite nel 2025 dalle grandi società con più di 250 dipendenti e lo stesso totale di bilancio o fatturato netto come sopra. L'attuazione è stata posticipata al 2026 solo per i requisiti di rendicontazione specifici per settore e per le società non UE. A partire dal 2026, gli obblighi di rendicontazione si applicheranno anche a tutte le PMI quotate nell'UE (ad eccezione delle microimprese), un obbligo che può tuttavia essere rinviato al 2028.
• La CSRD non si applica solo indirettamente alle società non UE (richiede alle società in ambito di riferire sull'impatto ESG della loro catena del valore, nella misura in cui è materiale, applicando il test di doppia materialità di cui sopra), ma si applica anche direttamente a determinate società non UE. Ciò riguarda in particolare quelle che sono quotate su un mercato regolamentato UE con titoli come azioni o obbligazioni (a seconda della natura e delle dimensioni con obblighi di segnalazione a partire dal 2024, 2025 o 2026); generano ricavi annuali UE superiori a 150 milioni di €, con un fatturato netto annuo di una filiale UE di 40 milioni di € (obblighi di segnalazione a partire dal 2028) o generano ricavi annuali UE superiori a 150 milioni di € e possiedono una sussidiaria UE considerata una grande società (obblighi di segnalazione a partire dal 2028).
• Secondo i primi standard europei di rendicontazione della sostenibilità (ESRS), l'attenzione fino ad oggi è stata chiaramente rivolta ai dati ambientali e di consumo, ma sta aumentando anche l'importanza degli indicatori sociali. I dati ambientali riguardano principalmente il consumo di elettricità ed energia, l'impronta di CO2, le acque reflue e l'emissione di inquinanti. I dati sociali riflettono anche la struttura dei dipendenti, la sicurezza e la salute in azienda. I dati di governance includono, ad esempio, informazioni sull'implementazione delle questioni di sostenibilità identificate come materiali nella struttura organizzativa dell'azienda e l'implementazione della strategia di sostenibilità nelle politiche aziendali. La fornitura dei dati da parte delle aziende e la verifica dei dati da parte della parte finanziatrice comportano un grande sforzo.

Un reporting efficace non è possibile senza una profonda comprensione della supply chain, che a sua volta richiede una due diligence efficace. Oltre a voler aumentare il "fare" anziché solo il "reporting", i decisori politici dell'UE stanno quindi imponendo sempre più obblighi di due diligence sulla sostenibilità sia a determinate aziende UE che extra UE, costringendo queste aziende (e tramite loro i fornitori e, in molti casi, gli acquirenti di queste aziende) a identificare, prevenire e terminare determinate attività dannose. L'ultimo risultato in questo senso è l'adozione della direttiva sulla due diligence sulla sostenibilità aziendale (CSDD).

Migliori SFDR riguarda tutti i partecipanti al mercato finanziario e i consulenti finanziari nell'UE e tutti i fornitori di prodotti finanziari offerti all'interno dell'UE. L'SFDR mira a creare condizioni di parità in materia di trasparenza in relazione ai rischi per la sostenibilità in questi mercati, alla considerazione degli impatti negativi sulla sostenibilità nei processi di investimento correlati e alla fornitura di informazioni relative alla sostenibilità in relazione ai prodotti finanziari. L'SFDR richiede ai gestori patrimoniali come AIFM e gestori OICVM di fornire informative prescritte e standardizzate su come i fattori ESG sono integrati sia a livello di entità che di prodotto. Una parte significativa dell'SFDR si applica a tutti i gestori patrimoniali, indipendentemente dal fatto che abbiano o meno un focus ESG o sulla sostenibilità esplicito.

Sono in corso sviluppi in questo campo e l'UE sta cercando di chiarire e ottimizzare il quadro generale di rendicontazione sulla sostenibilità e di due diligence dell'UE.

Conclusione

Un reporting efficace non è possibile senza una profonda comprensione della supply chain, che a sua volta richiede una due diligence efficace. Oltre a voler aumentare il "fare" anziché solo il "reporting", i decisori politici dell'UE stanno quindi imponendo sempre più obblighi di due diligence sulla sostenibilità sia a determinate aziende UE che extra UE, costringendo queste aziende (e tramite loro i fornitori e, in molti casi, gli acquirenti di queste aziende) a identificare, prevenire e terminare determinate attività dannose. L'ultimo risultato in questo senso è l'adozione della direttiva sulla due diligence sulla sostenibilità aziendale (CSDD), di cui parleremo in un articolo separato.