تحديث | أبريل 2026

بنغلاديش: بورصة دكا وبورصة IIX تتعاونان لتعزيز حركة "البرتقالي" في أسواق رأس المال البنغلاديشية

ماثيو كاسدين، عضو مجلس إدارة GAIL APAC؛ المستشار العام، بورصة الاستثمار المؤثر (IIX)

وقّعت بورصة دكا للأوراق المالية (DSE) وبورصة الاستثمار المؤثر (IIX) مذكرة تفاهم للتعاون في طرح أدوات رأس المال البرتقالية والترويج لها في بنغلاديش بتاريخ 15 فبراير 2026. وبموجب هذه المذكرة، ستُسهّل بورصة دكا إدراج سندات وصكوك أورانج ضمن فئة التمويل المستدام أو المواضيعي المخصصة، وذلك رهناً بالموافقات التنظيمية. وسيركز هذا التعاون على تعزيز جاهزية السوق، ورفع مستوى الوعي، والتواصل مع الجهات التنظيمية لترسيخ مكانة أدوات أورانج كأوراق مالية دين موثوقة في أسواق رأس المال البنغلاديشية.

تجمع هذه الشراكة بين ريادة IIX العالمية في مجال الاستثمار المؤثر والتمويل المراعي للنوع الاجتماعي، ودور بورصة دار السلام المحوري في تطوير منظومة سوق رأس المال في بنغلاديش. وتهدف "حركة البرتقالي"، التي ترمز إلى لون الهدف الخامس من أهداف الأمم المتحدة للتنمية المستدامة (المساواة بين الجنسين)، إلى حشد 10 مليارات دولار أمريكي في مجال المساواة بين الجنسين والعمل المناخي. كما تحدد مذكرة التفاهم خططًا لمبادرات مشتركة في مجال المناصرة، والترويج للسوق، وبناء القدرات، بما في ذلك ورش عمل، وبرامج لإشراك المستثمرين، وحوارات سياساتية مع أصحاب المصلحة الرئيسيين.

اليابان: التمويل المختلط في الممارسة العملية: صندوق طوكيو المبتكر للإسكان الميسور التكلفة بقيمة 10 مليارات ين ياباني

سوتارو هوتا، رئيس GAIL لمنطقة آسيا والمحيط الهادئ؛ مشارك، نيشيمورا واساهي

أطلقت حكومة طوكيو الحضرية مبادرة صندوق الإسكان الميسور التكلفة بميزانية إجمالية قدرها 10 مليارات ين ياباني. والهدف الرئيسي من هذه المبادرة هو توفير مساكن للإيجار بأسعار تتراوح بين 75% و80% من أسعار السوق السائدة، مع التركيز بشكل خاص على دعم الأسر التي لديها أطفال وتواجه صعوبة في تحمل ارتفاع الإيجارات.

لإنشاء هذه الصناديق، اختارت شركة TMG أربعة مديري صناديق من خلال عملية اكتتاب عامة. وستقوم TMG بتوزيع حصص من إجمالي مبلغ الالتزام البالغ 10 مليارات ين ياباني على هذه الصناديق الأربعة.

وبغض النظر عن حجم الالتزام نفسه، فإن ما يستحق الذكر بشكل خاص هو هيكل استثمار شركة TMG. فقد اعتمدت TMG نهجاً استثمارياً تفضيلياً تتخلى بموجبه عن العوائد التي تتجاوز حداً معيناً، وتقدم فعلياً شروطاً تفضيلية لشركاء محدودين آخرين.

يعكس هذا الهيكل نموذج التمويل المختلط. وبذلك، فهو يمثل مثالاً هاماً لكيفية استخدام الحكومات المحلية في اليابان لآليات التمويل المختلط.

الصين القارية: تحديثات تنظيمية خاصة بالجمعيات الخيرية وجمع التبرعات – الإفصاح عن المعلومات وتقديمها 

جيانا لين، عضو مجلس إدارة GAIL APAC؛ شريكة في مكتب فوغوان للمحاماة

شهد القطاع الخيري في الصين، خلال الربع الأخير من عام 2025، إصدار وثائق تنظيمية هامة تركز على الإفصاح عن المعلومات وإدارة أنشطة جمع التبرعات العامة. وبالمقارنة مع الأطر التنظيمية السابقة، تُولي هذه الجولة من الإصلاحات اهتماماً أكبر للشفافية والامتثال المسبق وآليات المساءلة. ويُمثل ذلك تحولاً في المنطق التنظيمي من المتطلبات القائمة على المبادئ إلى معايير أكثر عملية وقائمة على المسؤولية.

أولاً: التدابير الإدارية للكشف عن المعلومات من قبل المنظمات الخيرية (سارية المفعول اعتباراً من 1 يناير 2026)

في الأول من أكتوبر 2025، أصدرت وزارة الشؤون المدنية التدابير الإدارية المعدلة للإفصاح عن المعلومات من قبل المنظمات الخيرية، والتي ستدخل حيز التنفيذ في الأول من يناير 2026. وبالمقارنة مع النظام السابق، تنعكس التغييرات الرئيسية في الجوانب التالية: 

أولًا، جرى تطوير متطلبات الإفصاح عن المعلومات من مجرد شرط مبدئي إلى التزامات محددة وواضحة. سابقًا، كان نطاق الإفصاح يُصاغ بشكل عام. أما التدابير الجديدة فتُقدم متطلبات أكثر تفصيلًا وتفصيلًا بشأن الأمور التي يجب الإفصاح عنها، بما في ذلك التقدم المُحرز في جمع التبرعات، وتنفيذ البرامج الخيرية، واستخدام الأموال. وهذا يُقلل من الغموض ويُضيّق نطاق التفسير التقديري.

ثانيًا، تم تحديد الجداول الزمنية وأساليب الإفصاح بشكل أكثر وضوحًا. كانت القواعد السابقة عامة نسبيًا فيما يتعلق بتوقيت الإفصاح وتواتر تحديثه. أما التدابير الجديدة فتعزز المواعيد النهائية للإفصاح وتضع معايير أكثر تحديدًا لقنوات الإفصاح وتنسيقاته، مما يعزز إمكانية التحقق والتتبع.

ثالثًا، تم تعزيز آليات المساءلة. ففي السابق، كان التركيز التنظيمي غالبًا ما يقتصر على ما إذا تم الإفصاح عن المعلومات أم لا. أما التدابير الجديدة فتؤكد على صحة المعلومات المُفصَح عنها واكتمالها ودقتها. ونتيجةً لذلك، باتت الإفصاحات الكاذبة أو غير الكاملة تنطوي على مخاطر تنظيمية أوضح وأكثر مباشرة.

رابعاً، أصبح الإفصاح أداة تنظيمية مؤسسية أكثر رسوخاً. ويُعتبر الإفصاح عن المعلومات أساساً مهماً لعمليات التفتيش، وتحديد المخاطر، والإنفاذ الإداري من قبل السلطات الإشرافية.

بشكل عام، ترفع التدابير الجديدة من شأن الإفصاح عن المعلومات من مجرد التزام امتثال إلى مؤشر على كفاءة الحوكمة. ومن المتوقع أن تقوم المنظمات الخيرية بمراجعة منهجية لمدى اتساق إدارتها المالية، وإدارة برامجها، وعمليات الإفصاح، بدلاً من مجرد استكمال الإجراءات الشكلية للتقارير السنوية.

ثانياً: إرشادات بشأن تقديم خطط جمع التبرعات العامة من قبل المنظمات الخيرية (تجريبية) (صدرت في نوفمبر 2025)

في 7 نوفمبر 2025، صدرت المبادئ التوجيهية بشأن تقديم خطط جمع التبرعات العامة من قبل المنظمات الخيرية (تجريبية). وفي إطار قانون الجمعيات الخيرية الحالي، تعمل هذه المبادئ التوجيهية على تحسين الجوانب التشغيلية لنظام تقديم خطط جمع التبرعات العامة.

بالمقارنة مع الممارسات السابقة، تشمل التغييرات الرئيسية ما يلي:

أولًا، تحوّل تقديم خطط جمع التبرعات من مجرد إجراء شكلي إلى مراجعة موضوعية. ففي السابق، كانت عمليات التقديم شكلية في معظمها، وتركز على تقديم المستندات. أما المبادئ التوجيهية الجديدة فتؤكد على البنية الموضوعية لخطط جمع التبرعات، بما في ذلك ترتيبات استخدام الأموال، وآليات إدارة المخاطر، وخطط الإفصاح عن المعلومات. وبذلك، أصبح تقديم المستندات أساسًا رئيسيًا للتقييم التنظيمي. عمليًا، ونظرًا لأن القواعد الجديدة لم تدخل حيز التنفيذ إلا مؤخرًا، فقد أبلغت العديد من المنظمات الخيرية العاملة في مجال جمع التبرعات العامة عن صعوبة متزايدة في الحصول على موافقة التقديم.

ثانيًا، معايير أكثر وضوحًا لجمع التبرعات عبر المناطق والتعاونية. سابقًا، كانت هناك مرونة أكبر في أنشطة جمع التبرعات المشتركة وخارج المنطقة. توفر المبادئ التوجيهية الجديدة متطلبات تقديم أكثر وضوحًا في مثل هذه الحالات، مما يقلل من الغموض التنظيمي.

ثالثًا، متطلبات أعلى للتحكم في المخاطر في المراحل الأولى. يجب أن تعكس خطط جمع التبرعات الآن بوضوح ترتيبات إدارة الأموال وآليات الإفصاح. وهذا يعني أنه يجب إكمال تصميم الامتثال قبل إطلاق أنشطة جمع التبرعات، بدلاً من استكماله لاحقًا.

رابعاً، تعزيز إمكانية تتبع أنشطة جمع التبرعات. يتم إنشاء رابط مؤسسي أوضح بين المواد المحفوظة والإفصاح اللاحق عن المعلومات، مما يجعل عملية جمع التبرعات بأكملها أكثر عرضة للمراجعة والتحقق.

تعمل المبادئ التوجيهية مجتمعة على تعزيز تصميم الامتثال الأمامي لأنشطة جمع التبرعات، وتحويل جمع التبرعات العامة من نشاط تشغيلي قائم على الأحداث إلى عملية مؤسسية قائمة على الحوكمة.

الاتجاهات العامة والآثار المترتبة

تعكس هذه الجولة من التحديثات التنظيمية ثلاثة اتجاهات بارزة:

أولاً، تشديد متطلبات الشفافية، والانتقال من التركيز على "ما إذا كان ينبغي الإفصاح" إلى التركيز على "كيفية الإفصاح بالتفصيل". ثانياً، تطبيق الإجراءات التنظيمية المسبقة، والانتقال من تصحيح الأخطاء بعد وقوعها إلى مراقبة الامتثال قبل وقوعها. ثالثاً، تعزيز المساءلة، مع تحديد مسؤوليات حوكمة أكثر وضوحاً لمجالس الإدارة والإدارة التنفيذية.

منظور الممارسين في ماليزيا: دعم الدستور الاتحادي بقلم أبهيلاش سوبرامانيان، رئيس لجنة الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية في نقابة المحامين الماليزية وعضو مجلس نقابة المحامين الماليزية المنتخب 

ماثيو كاسدين، عضو مجلس إدارة GAIL APAC؛ المستشار العام، بورصة الاستثمار المؤثر (IIX)

مثّلتُ نقابة المحامين الماليزية كطرف ثالث في دعوى جنائية رُفعت ضد أحد المتظاهرين لعدم إبلاغه الشرطة بنيته تنظيم احتجاج. يتعلق الاحتجاج المذكور باحتمالية وجود فساد داخل الحكومة، لا سيما فيما يخص مشتريات الدفاع الوطني. أعلنت المحكمة الاتحادية الماليزية عدم دستورية جريمة عدم الإبلاغ عن الاحتجاج، وألغت البند المتعلق بذلك، مشيرةً إلى أن الغرض من أحكام الإبلاغ هو تيسير الحق في الاحتجاج لا تقييده. وقضت المحكمة بأن ذلك يُعد انتهاكًا غير دستوري لحق حرية التعبير والتجمع وتكوين الجمعيات.